马会资料大全免费资料:解决核心需求问题，定增市场规模将迎翻倍以上增长

    提升折扣上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛，四位一体提升定增市场吸引力。折扣率和锁定期一直是定增市场对于资金方吸引力的关键核心，此前定增市场的底价为定价基准日前20个交易日均价的9折，并且锁定期为12个月或者36个月，此外在限售期解禁之后还需要受减持新规的限制。减持新规要求连续3个月内集中竞价减持不得超过总股本的1%，大宗交易减持不得超过总股本的2%且大宗受让方受让后6个月内不得减持，同时还要求定增股东解禁首年集中竞价减持不得超过所持定增股份的50%。减持新规不仅限制了定增股东解禁后的流动性，另一方面还变相延长了定增股份的锁定期。正是由于折扣率的下降和锁定期的延长，导致了定增市场吸引力的大幅下降，从而带来了定增市场的持续低迷。本次松绑将带来折扣率的提升和锁定期的大幅缩短。定价定增可以提前锁价，并且底价的折扣由9折提升至8折，同时锁定期由12个月/36个月缩短到6个月/18个月，同时减持不受限制，将大大提升定增市场的吸引力。此外，本次修订还将投资者数量从创业板的不超过5人和主板（中小板）的不超过10人统一提升至不超过35人，定增单份的金额将大幅下降，参与定增市场的门槛大幅降低，也将吸引更多的投资者参与进来。


  解决核心的需求问题后，定增市场规模将迎来翻倍以上的增长。2017年定增严监管之后发行规模持续下滑，从2016年巅峰的1.07万亿元（其中竞价6207亿元，定价4460亿元）快速下滑至2019年的1229亿元（竞价1009亿元，定价219亿元）。严监管以来限制定增市场规模的核心就在于资金的吸引力不够，需求不足。2018年以来定增市场发行持续困难，2018年定增发行失败的概率高达52.4%，2019年以来延续这一趋势，发行失败的概率进一步小幅提升至52.6%。同时在发行成功的项目中基本全部均为底价发行，2019年纯粹按底价发行的项目占比达到了85.3%，如果考虑部分公司发行价仅略高于发行底价，基本上95%以上的项目已经全部为底价发行。同时有接近三成的一年期定增在首次报价是存在募集不满额需要追加认购的情形，2018年以来募资不满额（实际募资低于预计募资金额的90%）的情况开始显著提升，2018年有52.7%的公司募资不满额，2019年这一比例进一步提升到了56.6%。再融资新政之后，定价定增8折的折扣锁定18个月，竞价定增8折的底价锁定6个月，并且批文有效期有12个月，基本上所有的定增在发行端都不会有太大的困难，发行成功率将快速提升至接近100%。可以看到在解决了核心的需求问题后，仅成功率的提升和募资不满额现象的消除就能驱动定增市场规模实现翻倍以上的增长。同时上市公司在看到定增发行成功率大幅提升且发行条件进一步放宽、发行股份数量进一步提升的背景下，将会有更多的上市公司选择采用定增的融资方式，在项目的供给端也将迎来快速的回暖。因此，我们认为再融资新政落地后，2020年定增市场将快速回暖，市场规模将迎来翻倍以上的增长。