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一肖中特:如何用可转债隐含波动率做择时?

时间:2019/8/7 14:09:46   作者:   来源:   阅读:0   评论:0
内容摘要:需要注意的是,在B-S的原始公式中,衡量的仅仅是转股期权的定价,并未考虑回售条款、赎回条款、转股价修正条款对期权价值的影响,这是B-S模型一个待完善的方面。  运用隐含波动率的两个视角  关于隐含波动率的运用,我们认为可以从两个角度来展开。...
    需要注意的是,在B-S的原始公式中,衡量的仅仅是转股期权的定价,并未考虑回售条款、赎回条款、转股价修正条款对期权价值的影响,这是B-S模型一个待完善的方面。

  运用隐含波动率的两个视角

  关于隐含波动率的运用,我们认为可以从两个角度来展开。

  第一个角度是通过隐含波动率直观地观察转债估值历史水平。与转股溢价率、纯债溢价率相比,隐含波动率衡量转债估值的优势在于更具有横向及纵向的可比性,转股溢价率、纯债溢价率受到个券的平价、债底影响较大,例如对于偏股型转债和偏债型转债的转股溢价率对比往往不足以说明两者的估值高低,隐含波动率的对比更具直观性。

  通过对全市场可转债隐含波动率求算术平均,得到转债平均隐含波动率历史序列。自2003年以来,平均隐含波动率历史最高点为75%,出现在2015年7月,历史曾有3次突破60%,即2007年、2009年、2015年的三轮牛市中。历史最低点为10.03%,出现在2005年7月前后的A股历史大底时期。历史均值为30%附近,中位数27%。

  截至2019年7月19日,当前平均隐含波动率为22.19%,仅处于历史30%分位点,印证目前转债的估值历史位置较低。

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